题目

ABC公司20×7年的销售额为62500万元,比上年提高28%,有关的财务比率如下:备注:该公司正处于免税期 。要求:(1)运用杜邦财务分析原理,比较20×6年公司与同业平均的净资产收益率,定性分析其产生差异的原因;(2)运用杜邦财务分析原理,比较本公司20×7年与20×6年的净资产收益率,定性分析其变化的原因 。

(1)20×6年与同业平均比较:本公司净资产收益率=7 .2%×1 . 11×[1/1-50%)]=15 . 98%行业平均净资产收益率=6 .27%×1 . 14×[1/(1-58%)]=17 .02%具体分析如下:④销售净利率高于同业水平0 . 93%,其原因是:销售成本率低2%或毛利率高2%,销售利息率2 . 4%较同业3 .73%低1 .33%;②资产周转率略低于同业水平0 . 03次,主要原因是应收账款回收较慢;③权益乘数低于同业水平,因其负债比率较低 。(2)20×7年与20×6年比较:20×6年净资产收益率=7 .2%×1 . 11×[1/(1-50%)]=15 . 98%20×7年净资产收益率=6 .81%×1 . 07×[1/(1-61 .3%)]=18 . 83%①销售净利率低于20×6年(0 .39%),主要原因是销售利息率上升(1 .42%);②资产周转率下降,主要原因是固定资产和存货周转率下降;③权益乘数增加,原因是负债比率增加 。

多做几道

假设阳光股份公司股票现在的市价为20元,有1股以该股票为标的资产的看涨期权,执行价格为21元,到期时间是6个月 。6个月后股价有两种可能:上升25%或者降低20%,无风险年利率为8% 。现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合,使得该组合6个月后的价值与购进该看涨期权相等 。假设股票不派发红利 。要求:(1)根据复制原理计算期权价值;(2)根据风险中性原理计算期权价值 。

甲公司股票当前每股市价40元,6个月以后股价有两种可能,上升25%或下降20% 。市场上有以1股该股票为标的资产的看涨期权和看跌期权,两种期权执行价格均为45元,到期时间均为6个月,期权到期前,甲公司不派发现金股利,半年无风险报酬率为2% 。要求:(1)假设市场上每份看涨期权价格2 .5元,每份看跌期权价格1 .5元,投资者同时卖出一份看涨期权和一份看跌期权,计算确保该组合不亏损的股票价格区间;如果6个月后的标的股票价格实际上涨20%,计算该组合的净损益 。(注:计算股票价格区间和组合净损益时,均不考虑期权价格的货币时间价值);(2)利用风险中性原理,计算看涨期权的股价上行时到期日价值、上行概率及期权价值;利用看涨期权-看跌期权平价定理,计算看跌期权的期权价值 。

F股票的当前市价为50元,市场上有以该股票为标的物的期权交易,有关资料如下:(1)F股票的到期时间为半年的看涨期权,执行价格为52元,期权价格3元;F股票的到期时间为半年的看跌期权,执行价格为52元,期权价格5元 。(2)F股票半年后市价的预测情况如下:要求:(1)投资者甲以当前市价购入1股F股票,同时购入F股票的1股看跌期权,判断甲采取的是哪种投资策略,并计算该投资组合的预期收益;(2)投资者乙以当前市价购入1股F股票,同时出售1股F股票的看涨期权,判断乙采取的是哪种投资策略,并计算该投资组合的预期收益;(3)投资者丙以当前市价同时购入F股票的1股看涨期权和1股看跌期权,判断丙采取的是哪种投资策略,并计算该投资组合的预期收益 。

假设F公司的股票现在的市价为50元 。有1股以该股票为标的资产的看涨期权,执行价格为53元,到期时间6个月,年无风险利率6%,股价波动率(标准差)0 .4068 。若将此期权划分为3期(即每期2个月) 。假设股票不派发红利 。要求:根据多期二叉树模型计算期权价值 。

ABC公司股票的当前市价为60元,市场上有以该股票为标的资产的期权交易 。已知该股票的到期时间为半年、执行价格为70元,看涨期权价格为4元,看跌期权价格为3元 。要求:(1)就以下几种互不相关的情况,分别计算期权的到期日价值和净损益 。①购买1股该股票的看涨期权,到期日股票市价为76元;②购买1股该股票的看跌期权,到期日股票市价为80元;③出售1股该股票的看涨期权,到期日股票市价为64元;④出售1股该股票的看跌期权,到期日股票市价为60元;(2)指出(1)中各种情况下净损益的特点,如果存在最大值或最小值,请计算出其具体数值 。

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